新华财经上海3月7日电（记者杨溢仁）本周免费配资炒股，债市延续大幅盘整格局，10年期国债收益率已跳升至1.80%附近。

　　分析人士认为，在新旧动能转换初见成效，地产下行最快阶段过去、股市机会增多、“资产荒”行情遇到挑战的背景下，债市震荡无可避免。不过，就更长周期来看，低利率的大环境并未完全逆转，各机构不应以长期逻辑判断短期走势，利率继续上攻的空间或已有限。

　　债券利率单边上行

　　中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至3月7日收盘，银行间利率债市场收益率整体上行。具体来看，中债国债收益率曲线2年期攀升6BP至1.51%；SKY_10Y跳涨5BP至1.80%。

　　“本轮债市调整除了受到资金面趋紧的影响外，宏观层面边际改善也对市场表现构成了一定的负面扰动。”一位券商固收部门负责人告诉记者，“一方面，目前地产行业下行的最快阶段已经过去，新旧动能转换初见成效，AI资本开支带来了一定的拉动效应。另一方面，新质生产力亮点局部涌现，提振了微观主体的信心。再者，产能供需不平衡问题也迎来了改善的契机——供需缺口有所收敛，推动物价和企业利润在分化中磨底。”

　　不仅如此，“资产荒”情况的弱化，也对近期债市表现构成了扰动。

　　过去三年，在新旧动能转换的大背景下，传统行业收缩、新兴产业融资由信贷充分供给，而金融体系却仍在持续扩表，由此催生了“资产荒”现象。但就目前来看，上述因素出现了几点边际变化，这也意味着“资产荒”逻辑需要重估。第一，是股市机会开始增多，作为竞争性资产，恐分流债市资金。第二，是理财业绩弱化，平滑机制消失，规模面临考验。第三，是中小银行配债风险受到监管关注。

　　“我们预计，未来中小银行对债券的投资增速将更加平稳，其参与超长端产品的积极性亦相对有限。”华泰证券研究所固收首席分析师张继强称。

　　多空观点持续“交锋”

　　短期来看，偏空情绪依旧占据上风。

　　然而，记者在采访中发现，判断“债牛”演绎长期趋势暂难逆转的机构亦不在少数。

　　“拉长时间维度考虑，个人并不悲观。”一位机构交易员告诉记者，“虽然当前基本面局部有所改善，可融资需求的恢复难言一蹴而就，也就是说，结构复苏对债市的冲击程度较小。此外，市场对于经济现实的改善还存在分歧。毕竟，经济循环有一定惯性，而管理层也需要保持政策力度，推动经济由局部亮点向广谱性修复传导。”

　　值得一提的是，根据海关总署公布的最新数据，以美元计价，2025年1月至2月的出口额同比增长2.3%（2024年12月同比增长10.7%，2024年全年同比增长5.9%），较2024年12月大幅回落8.4个百分点；1月至2月进口额同比下降8.4%，而2024年12月同比增长了1.0%，2024年全年同比增长了1.1%。

　　“年初进口偏弱，1月至2月进口额同比较大幅度转负，背后主要受内需不振、外围压力加大、贸易摩擦影响出口环节和进口需求，以及1月至2月日历天数、工作日天数少于上年同期等因素影响。”东方金诚研究发展部执行总监冯琳预计，“向后看，3月进口额同比大概率将延续负增态势。对于债市来说，各机构已然调低了预期的进出口增速中枢，这意味着，债市利率中枢同样有望进一步下探。”

　　至于“股市机会增多会否分流债市配置资金”的疑问，“个人认为，虽然难免有部分资金会在权益和固收中左右摇摆，但这只会对债市构成短期扰动，不会达到‘改变债市方向’的程度。”上述交易员直言，“毕竟，仍有不少机构资金的投向会受到限制，比如银行自营和保险，为满足风险和资本考核，其对债券等固定收益类资产有天然偏好。同时，就资金属性的角度分析，股、债标的对应资金的风险偏好差异较大，不存在完全替代性。”

　　布局建议量力而行

　　综上，于债市而言，“考虑到支持性货币政策的立场不改，在‘适度宽松’的基调之下，降准、降息窗口或逐渐打开。”民生证券研究院固收首席分析师谭逸鸣指出，“另外，随着特别国债补充大行资本的落地，银行负债端资金压力或将有所缓释，叠加地方债发行节奏的推进，后续资金面或出现阶段性缓和。站在当前点位来看，三月中旬短端或有博弈空间，做陡曲线是合意选择。”

　　来自中金公司的研究观点亦认为，我国经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段，在社会综合融资成本下降的过程中，各类广谱利率可能仍有回落的空间，金融机构“资产荒”的格局也将持续演绎，债券配置需求仍能有效承接政府债券供给的增加。

　　向后看，预计年内降准、降息仍有不低的空间，资金面有望得到明显改善，在债券供需格局相对稳定的背景下，基于货币政策仍将进一步放松的判断，债券类资产的配置价值正在凸显，年内10年期国债收益率的低点或降至1.5%或者更低的水平。

　　当然，在看多债市长期表现的同时，各机构也不应忽视短期偏空因素带来的债市调整。

　　“展望后续，聚焦债市布局，我们建议各机构重点关注以下因素的变化。”谭逸鸣称，“其一，是政府债的发行节奏、3月是否有货币宽松政策实质落地、地产增量政策发力情况，以及市场风险偏好的改善状态。其二，是3月公布的经济数据和社融信贷数据情况，各机构可以此进一步评估当前经济基本面筑底企稳的持续性和宽信用的进程。其三，是海外经济体的外溢影响，近期关税政策变动较多，在外部环境的扰动下，建议各机构关注国内宏观政策的重心和节奏。”

　　“目前，债市在‘股债跷跷板’和资金面波动的影响下陷入调整趋势。由此，各机构仍需警惕股市、资金持续加压下债市恐慌情绪的放大和基金赎回等负反馈的发生。”前述负责人建议免费配资炒股，“对于仓位偏高的机构，近期需重点关注回撤风险；至于仓位较低的机构，近期或有逐步介入的机会，可积极把握。”

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